Soitec : petite pause après l'envolée

Soitec reperd 3% à 187 euros ce vendredi après sa récente envolée et un gain spectaculaire de plus de 700% depuis le 1er janvier dans un contexte euphorique dans le secteur de l'IA. Le titre du groupe isérois a flambé hier de près de 25% à Paris malgré des marges décevantes et des revenus en repli de 34% sur l'exercice clos. Le fournisseur de matériaux semi-conducteurs a enregistré un chiffre d'affaires de 592 millions d'euros, contre un consensus qui était logé à 584 ME. La marge brute s'est établie à 96 millions d'euros, contre 286 ME au titre de l'exercice 2024-2025. Cette baisse reflète principalement une réduction volontaire des niveaux de production, afin d'aligner l'activité industrielle avec les objectifs de réduction des stocks et la demande des marchés finaux, un environnement prix/mix défavorable, un impact de change négatif et des volumes de ventes plus faibles, notamment en RF-SOI, dans un contexte de poursuite de la correction des stocks clients. La marge d'EBITDA s'est établie à 25,4% contre 33,5% un an plus tôt alors que le Free Cash-Flow est redevenu positif, à 63 ME.

L'entreprise anticipe sur le premier trimestre de l'exercice 2026-2027 une croissance d'environ 15% sur un an à périmètre et taux de change constants, tout en visant une réduction de la saisonnalité de son activité. Elle a précisé s'attendre à une pression continue sur ses marges au cours de l'exercice 2027, en raison de la charge de production de ses usines, des fluctuations de change et d'une réduction des investissements en R&D.

Question d'équilibre

Parmi les derniers avis de brokers, Citi reste à la vente mais avec une cible qui passe de 34 à 110 euros... Le broker explique que la vigueur du secteur Automobile et Industrie a compensé la faiblesse du secteur Communications mobiles, ce qui a permis de dépasser les attentes en termes de chiffre d'affaires au second semestre de 2%. Cependant, la marge brute a été inférieure aux prévisions de 680 points de base en raison d'un mix défavorable, d'une baisse du taux d'utilisation des capacités et des effets de change. Soitec table sur une croissance d'environ 15% en glissement annuel pour le premier trimestre 2027, soit 4% de plus que le consensus. L'analyste note toutefois que l'amélioration séquentielle sur l'ensemble de l'exercice 2027 sera moins marquée que les années précédentes...

Jefferies ('conserver') a lui souligné la déception au niveau de la marge brute du second, s'établissant à 10,5% contre une estimation de 17%. La croissance du chiffre d'affaires à taux de change constant prévue par Soitec pour le premier trimestre 2027 est ressortie supérieure aux attentes, mais la trajectoire du chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 devrait être différente. Ces perspectives moroses ne semblent pas justifier la forte hausse du titre depuis le début de l'année, selon le broker. Morgan Stanley ('surpondérer') juge de son côté ces informations "utiles", mais souligne que l'investissement reste tributaire des perspectives à moyen terme du secteur de la photonique. Les prévisions pour le T1 sont "meilleures que prévu", principalement grâce à un échelonnement des livraisons plutôt qu'à une évolution majeure de la demande.

Enfin, JP Morgan ('neutre') affirme que les commentaires sur la saisonnalité réduite et la faible croissance séquentielle tout au long de l'année devraient exercer une pression à la baisse supplémentaire sur les estimations de revenus pour l'exercice 2027. Le potentiel de croissance non quantifié du secteur de la photonique et des performances plus faibles que prévu dans l'activité principale pourraient finir par peser sur le cours de l'action après sa forte progression depuis le début de l'année...