Bouygues : chef de file ?

Bouygues recule de 0,8% à 38,70 euros ce mardi, alors que Goldman Sachs reste 'neutre' sur le dossier en visant un cours de 36,50 euros. Orange, Free et Bouygues étudieraient la possibilité d'un accord pour se partager SFR, propriété de Patrick Drahi (sur le départ), dans le cadre d'un projet qui pourrait voir le groupe dirigé par... Bouygues (ou Iliad), a rapporté lundi le 'Financial Times', citant plusieurs sources au fait du dossier. Fin mai, les spéculations concernant l'opération avaient porté les titres des sociétés potentiellement acquéreuses et il était alors évoqué une valorisation de SFR de près de 30 milliards d'euros, dette comprise. Oddo BHF avait déjà refait un point complet récemment sur l'avenir prévisible des opérateurs télécoms en France dans le cadre de cette nouvelle donne. L'analyste notait ainsi plusieurs points importants : tous les opérateurs discuteraient déjà entre eux et Altice France viserait une VE de 23 MdsE (probablement en excluant la participation dans XP Fibre, en cours de vente, à environ 1,5 MdE), en ligne avec son anticipation d'un accord autour de 23-25 MdsE, soit 7-7.5x l'EBITDAaL 2024.

Le découpage de SFR entre les opérateurs (Bouygues Telecom, Iliad, Orange) reste un exercice difficile entre les meilleurs actifs (clients résidentiels sous marque SFR, clients professionnels, MVNOs) et moins attractifs (clients sous marque Red, boutiques, centre d'appel, contrat de location de tours avec Cellnex à probablement environ 600 ME/an). La priorité d'Orange sera probablement une fraction de clients mobile (pour ramener sa part de marché mobile de 33% à environ 40%), pour Iliad, ce serait l'activité SFR Business (valorisation à près de 3 MdsE) et du spectre, tandis que Bouygues Telecom viserait une large part de clients mobile et fixe...