Air France KLM : question d'altitude

Air France KLM reperd 3,3% à 13 euros ce mercredi mais conserve une avance de 60% depuis le 1er janvier après un parcours sans faute cet été. La compagnie aérienne franco-néerlandaise a été portée par sa publication intermédiaire et par plusieurs ajustements d'analystes à la suite de cette présentation. Le dernier en date est venu de DBS Bank qui conserve le dossier avec un objectif ajusté de 11 à 12 euros. Barclays avait de son côté relevé à 'pondération en ligne' sa recommandation sur la compagnie en visant un cours de 10,5 euros "en raison de la hausse des revenus unitaires" ... "Compte tenu des marges relativement faibles de l'activité à l'heure actuelle, l'augmentation d'un point des revenus unitaires par passager pour l'exercice 2025 a un impact significatif de 29% sur nos estimations d'Ebit", soulignait le courtier, saluant également la reprise par Transavia, filiale low-cost du transporteur franco-néerlandais, de l'exploitation d'Air France La Navette au départ d'Orly et la montée au capital de SAS.

En attendant, Air France-KLM a bien débuté l'année 2025 avec une demande soutenue... Pour l'exercice complet, le groupe aérien a confirmé prévoir une capacité en hausse de 4 à 5% par rapport à 2024, une augmentation du coût unitaire à un chiffre bas par rapport à 2024, des dépenses d'investissements nettes comprises entre 3,2 et 3,4 milliards d'euros et un levier d'endettement compris entre 1,5x et 2x.

Les analystes apprécient le volontarisme du patron Benjamin Smith qui est parvenu à prendre le contrôle de SAS et reste plus que jamais au coeur des mouvements capitalistiques du secteur aérien... Avec 10.500 salariés, rappelons que la compagnie scandinave a tout de même réalisé l'an dernier un chiffre d'affaires de 4,1 Milliards d'Euros, soit 15% des revenus d'AF KLM pour la même période. Après avoir opéré une vaste restructuration financière, SAS est aujourd'hui en bonne santé. L'intégration de ce nouvel entrant au sein de la famille AF KLM devrait permettre de dégager d'importantes économies de coûts. Le groupe franco-néerlandais est aussi actif dans le dossier de la reprise du portugais TAP alors que son processus de privatisation a été lancé... Notons que le volume d'affaires de TAP est du même ordre de grandeur que celui de SAS, avec des facturations 2024 de 4,2 MdsE, la société étant rentable avec un résultat net de 53,7 ME sur le dernier exercice. Pour ceux qui se demandent si le patron d'AF KLM n'a pas les yeux plus gros que le ventre, la dette nette du groupe AF-KLM se limitait à 1,7 fois l'Ebitda en fin 2024. Il y a donc de la place pour augmenter ce ratio sans atteindre le niveau de 3 considéré comme rédhibitoire par les analystes...