Aperam : quel potentiel ?

Aperam remonte de 1,2 à 31,65 euros ce jeudi, alors que JP Morgan est repassé de 'sous-pondérer' à 'neutre' avec un objectif de cours relevé à 33,10 euros. Oddo BHF a salué pour sa part la solide publication de l'aciériste malgré la détérioration du marché européen de l'inox au cours du trimestre écoulé... Cette morosité avait conduit en décembre son principal concurrent dans la zone Outokumpu à émettre un sévère avertissement sur résultats. Dans ce contexte, la performance solide d'Aperam est principalement due aux activités de diversification dans le recyclage et les alliages, soulignant la qualité du repositionnement accompli ces dernières années pour être moins dépendant d'une activité coeur inox Europe plus challengée, explique l'analyste. Sans surprise Aperam a fait part de perspectives prudentes au T1 avec un EBITDA ajusté attendu en baisse à rebours de la hausse régulière observée en 2024. Ce recul traduit une saisonnalité moins favorable au Brésil et une dégradation des ajustements de valeur de 15 à 20 ME. Le courtier reste à 'surperformer' sur le titre avec un objectif de cours relevé à 36 euros grâce à la légère hausse de ses attentes MT et une génération de cash plus élevée. Le groupe affiche une capacité inchangée à générer un résultat solide même en bas de cycle qui devrait être confirmé (hors ajustements de valeur) au T1. La bonne exécution, l'amélioration progressive du mix produits, secteurs et géographies sont d'autres éléments qui devraient continuer de soutenir le re-rating avec un ratio VE/EBITDA 2025 qui reste abordable à 6,1x vs 6,9x pour Acerinox et un dividend yield protecteur de 7,2% (appuyé par la bonne génération de cash et la politique de dividende progressif)...

Aperam a présenté un bénéfice net de 231 millions d'euros, comparé à 203 millions d'euros en 2023. Le bénéfice de base par action s'est inscrit à 3,20 euros, rapporté à 2,81 euros. Le flux de trésorerie disponible avant dividendes s'est élevé à 125 millions d'euros, comparé à 168 millions d'euros. La Dette financière nette était de 544 millions d'euros au 31 décembre 2024, par rapport à 491 millions d'euros au 31 décembre 2023. Le Taux de fréquence en matière de santé et sécurité est de 1,8x en 2024 contre 2,3x en 2023...

Perspectives affichées

- Il est prévu que l'EBITDA du 1er trimestre 2025 diminue par rapport au 4ème trimestre 2024

- Il est prévu une dette financière nette significativement plus élevée pour le premier trimestre 2025 avec la consolidation d'Universal Stainless & Alloy Products Inc.

Timoteo Di Maulo, le CEO Aperam, a commenté : "Je suis ravi que, dans un environnement de marché difficile où la pression sur les prix s'intensifie, nous soyons restés fidèles à notre parole et que nous ayons enregistré une hausse séquentielle de l'EBITDA grâce au segment des alliages, qui a enregistré un résultat annuel et trimestriel record, et à la solide performance du segment “Recyclage et Renouvelables”. Nous avons également réalisé l'étape de désendettement promise, ce qui a préparé le bilan à la consolidation d'Universal Stainless & Alloy Products à partir du 23 janvier 2025. L'exécution rapide de la transaction différencie davantage la chaîne de valeur d'Aperam aux États-Unis et dans le secteur aérospatial. Combinée avec notre segment des alliages, elle ouvre de nouvelles opportunités de croissance significatives que nous utiliserons pour transformer davantage notre modèle d'entreprise."