2CRSi chute encore malgré les explications de la direction

2CRSi chute encore de 33% à 16,80 euros ce lundi, alors que le groupe a pourtant apporté vendredi soir une réponse "détaillée et circonstanciée" aux allégations contenues dans la publication de Grizzly Research LLC. Le concepteur et fabricant de serveurs haute performance et écoénergétiques a contesté cette publication "avec la plus grande fermeté". La société a réaffirmé "la réalité et la traçabilité de son activité industrielle" : produits, clients, sites et comptes certifiés. Par ailleurs, lors d'une réunion d'actionnaires vendredi, elle a répondu à leurs principales questions..

2CRSi estime que la publication s'inscrit dans une démarche de vente à découvert activiste, assumée par son auteur. "Selon une déclaration de position vendeuse nette publiée par l'Autorité des marchés financiers, Grizzly Capital Management LP, opérant sous la marque Grizzly, détenait avant la publication du rapport une position vendeuse nette de 0,89 % du capital de 2CRSi, soit environ 200.000 titres. L'auteur a donc un intérêt financier direct à la baisse du cours", indique le management qui souligne : "Dans ses propres avertissements, Grizzly indique que ses rapports expriment des opinions, et non des déclarations de fait. L'impact immédiat d'une telle publication sur le cours ne saurait être assimilé à une validation de ses conclusions".

Entre les lignes

Portzamparc maintient de son côté sa confiance et son scénario après l'attaque selon lui "infondée" de Grizzly Research. "Au prix de grosses secousses boursières, et malgré un procédé malhonnête, celle-ci aura au moins eu le mérite de pousser 2crsi à communiquer davantage" commente l'analyste. "La communication du CEO est tout sauf "institutionnelle", et Alain Wilmouth se prête souvent à des disgressions dans ses prises de paroles... Malgré cela, nous pouvons attester qu'en plus de 2h de webinaires (retail + instit), pas un seul des nombreux éléments partagés n'a été incohérent avec les informations que nous avons pu trouver ou recevoir à travers les années. 2crsi a par ailleurs rappelé que 1/ ses relations avec ses grands fournisseurs et clients sont facilement vérifiables, 2/ ses activités militaires imposent des contrôles réguliers de ses clients dans ce domaine et 3/ que les comptes du groupe et ceux de la holding de tête sont audités, et pas seulement par le "petit cabinet" SFR mais également par EY".

Verdict de l'analyste : "Notre scénario est quasiment inchangé dans l'attente de la publication du CA annuel fin juillet (guidance sup. à 400 ME confirmée). En attendant que la poussière retombe sur l'attaque de Grizzly Research, notre WACC est augmenté de 10,6% à 12,3%, ce qui fait baisser notre DCF de 70,2 à 57,3 euros. Cela est toutefois compensé par la revalorisation récente des peers (de 50 à 61,3 E), ce qui fait que notre TP évolue finalement peu, de 60,1 à 59,3 euros" conclut Portzamparc.