Grolleau : Résultats annuels en ligne

Publication des résultats annuels 2024

Après avoir publié un chiffre d’affaires 2024 de 39,9 M€, en retrait de -10% (proforma 12 mois en 2023 avec 49,9% d’OMP), Grolleau annonce des résultats plutôt en ligne mais légèrement supérieurs sur l’EBE. Ce dernier ressort à 1,2 M€ (vs 1 M€ annoncé et prévu de notre côté), soit une marge de 3%, pour un RNpg de -1,5 M€. Le groupe annonce par ailleurs une guidance 2025 solide, avec une légère croissance attendue du chiffre d’affaires et une forte progression de l’EBE.

Perspectives et révision des estimations

À la suite de cette publication, nous avons revu en profondeur nos estimations. Nous avions pris en hypothèse une intégration d’OMP à 100% dès le début de l’exercice 2025. Nous pensons à présent qu’une intégration globale à partir du S2 est plus plausible. Nous avons également intégré la mise en pause des activités Alpitronic (près de 6 M€ en année pleine), ainsi que la fermeture de l’usine au Mexique. OMP devrait donc connaître un exercice 2025 en forte décroissance. 

Au global, nous attendons désormais un CA 2025e de 45,3 M€, soit une croissance de +13,7% (effet de la croissance organique sur la partie Grolleau + périmètre OMP à 100% dès le S2). En matière de rentabilité, nous tablons sur un EBITDA 2025e de 2,0 M€, soit une marge de 4,4% (+140 bps YoY), portée par les mesures en année pleine annoncées au S2 (effectifs, Mexique), et un RNpg de -1,2 M€ (quelques exceptionnels sont encore à prévoir). La montée en puissance de l’activité Data Center pourrait en revanche être assez consommatrice de cash pour le groupe, qui devrait mitiger l’impact par le recours à l’affacturage.

Recommandation

Suite à la mise à jour de notre modèle et à la révision de nos estimations, nous abaissons notre objectif de cours à 5,50 € (vs 7,50 € précédemment) mais conservons notre recommandation à Achat sur le titre.