Groupe ADP : gagnant-gagnant ?

Dans un marché encore calme ce mercredi, Groupe ADP reperd un peu de terrain, -0,6% à 128,55 euros, alors que les opérateurs ont accueilli plutôt favorablement dernièrement le projet de contrat de régulation économique. Afin de réaliser les investissements d'une ampleur inédite de 8,4 milliards d'euros, Groupe ADP propose de s'engager dans un contrat de régulation économique (CRE), couvrant la période 2027-2034, pour offrir visibilité et stabilité à tous les acteurs. Ainsi, la proposition de CRE 2027-2034 vise une convergence entre la rentabilité des capitaux régulés investis (ROCE régulé) et le coût moyen pondéré du capital estimé pour ce périmètre (CMPC régulé) à 5,9% en moyenne sur la durée du contrat. L'opérateur, dont l'État français détient 51% du capital, prévoit une croissance du trafic passagers à Paris d'environ 1,6% par an entre 2026 et 2034, contre 2,3% par an avant la pandémie. Le groupe prévoit également de mettre en oeuvre un programme de réduction des coûts de 130 millions d'euros d'ici 2034 alors qu'il prévoit d'accueillir 18 millions de passagers supplémentaires dans les aéroports Charles de Gaulle et d'Orly.

Globalement, ce dispositif vise à renforcer le modèle économique d'ADP, à préserver sa notation de crédit et sa capacité de distribution de dividendes, et à créer un cadre stable permettant aux aéroports parisiens d'améliorer leur compétitivité tout en accélérant leur décarbonation. Comme le note Oddo BHF, la proposition introduit également un ensemble de mécanismes de partage des risques qui s'ajustent en fonction des variations de trafic, de la qualité de service, de l'exécution des investissements et des évolutions réglementaires, notamment les hausses d'impôts potentielles, qui constituent, selon le broker, une des principales préoccupations du marché... Dans l'ensemble, le courtier considère toutefois ces annonces comme "mitigées", avec des points positifs et négatifs, mais qui devraient globalement contribuer à accroître la visibilité de l'entreprise. AlphaValue reste lui sur un avis à 'accumuler' avec un objectif ajusté à 137 euros, tandis que Jefferies est repassé d'acheter à 'conserver' sur le dossier avec un objectif réhaussé de 125 à 134 euros. Le titre a gagné 15% depuis le 1er janvier.