Accor : au rebond !

Accor remonte de 3% à 40,6 euros au lendemain d'une journée compliquée pour le groupe hôtelier, marquée par les attaques de Grizzly Research et un décrochage du titre de près de 6%. Le fonds spéculatif a indiqué avoir enquêté sur les pratiques d'Accor dans certains pays, laissant apparaitre des manquements en termes de respect des droits humains. La société a fermement démenti toute implication dans l'exploitation systémique supposée liée à la traite d'êtres humains ou d'enfants. À ce stade, et à la suite de la publication de ce rapport, le Groupe mène une enquête interne approfondie et a mandaté un cabinet externe afin de vérifier les faits cités. Les conclusions de ces vérifications seront rendues publiques. Concernant les liens allégués avec Jeffrey Epstein, Accor a précisé que Sébastien Bazin a rencontré Jeffrey Epstein une seule fois, il y a plus de vingt ans, dans un contexte professionnel, lors d'une réunion rassemblant plusieurs investisseurs.

Pour Oddo BHF, le communiqué de démenti d'Accor est ferme et rassurant. L'analyste maintient sa recommandation positive sur Accor mais est néanmoins conscient que le newsflow actuel sur le conflit au MO et le rapport Grizzly rendent difficile un positionnement sur le titre à court terme compte tenu de sa forte exposition relative à la zone, du manque de visibilité sur la durée du conflit et des incertitudes sur le résultat de l'audit interne. L'objectif est maintenu à 54 euros (moyenne DCF et SOP 2026).

Le conseil 'surperformance' du courtier se justifie par : le maintien à ce stade de la guidance 2026 par le groupe, compte tenu de l'avance opérationnelle prise sur les premiers mois de l'année et de sa capacité actuelle à couper les coûts ; le catalyseur prochain de la cession de 30% du capital d'Essendi (ex-AccorInvest) sur une valorisation attendue proche de la book value (soit environ 800/850 ME) dont le produit de cession sera retourné à 75% aux actionnaires sous forme de rachats d'actions (particulièrement attractif au cours actuel) ; une stratégie concentrée sur la croissance (+9/12% en EBITDA par an, croissance double digit en BPA), l'exécution et le retour aux actionnaires (total de 3 MdsE sur 2023/2027 hors produits de vente d'Essendi) ; une valorisation à 9,4x en VE/EBITDA 2026, soit une décote de supérieure à 40% vs comparables US (supérieure à la décote historique de 12%) et de plus de 35% vs son multiple historique 2018/19, alors que l'estimation d'EBITDA 2026 du broker est significativement supérieure à l'EBITDA 2019, même en incluant un impact MO.