ORPEA : résultats 2014 en progression

(AOF) - Orpea a réalisé en 2014 un résultat net en hausse de 16,6% à 136,6 millions d'euros. e Le résultat opérationnel courant a progressé de 19,3% à 271,2 millions, représentant 13,9% du chiffre d'affaires, soit une marge quasi-stable par rapport à 2013. L'Ebitdar (Ebitda courant avant loyers) a grimpé de 24,1% à 537,8 millions soit une marge représentant 27,6% du chiffre d'affaires, en hausse de 70 points de base. Le chiffre d'affaires, déjà publié, a augmenté de 21,2% (dont +6% en organique) à 1,949 milliard.
Le chiffre d'affaires a été soutenu par des acquisitions, notamment Senevita en Suisse à compter du 1er avril et Silver Care en Allemagne à compter du 1er juillet. Le chiffre d'affaires international atteint ainsi 449 millions, en croissance de 69%.
Fort de ces résultats, Orpea a relevé son dividende de 10 centimes à 0,70 euro par titre.
Orpea a rappelé que sur les 5 dernières années, son patrimoine avait progressé de 41%, reflétant sa politique immobilière. Laquelle consiste à rester propriétaire d'une partie de cet actif stratégique qui garantit une rentabilité soutenue à long terme, tout en accroissant la flexibilité et la valeur du groupe.
Sur 2015, le groupe anticipe un chiffre d'affaires de 2,31 milliard (+18,6%), en n'incluant aucun autre éventuel développement, accompagné d'une rentabilité solide et d'un endettement maîtrisé avec une baisse du coût moyen de la dette.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Numéro un de la prise en charge de la dépendance en Europe, avec un parc immobilier de santé de plus de 45 000 lits, dont 17 % à l'international -Allemagne depuis 2014, Espagne, Italie et Suisse ;
- Positionnement sur deux secteurs défensifs- les maisons de retraite médicalisées ou EHPAD- et les cliniques de réadaptation ou psychiatriques ;
- Trois fortes barrières à l'entrée : investissements immobiliers, coûts salariaux et contraintes réglementaires croissantes ;
- Stratégie fondée sur l'optimisation du tarif par chambre, le chiffre d'affaires lié aux soins et à la dépendance étant remboursé au prix coûtant par les autorités sanitaires ;
- Réservoir de 9 000 lits en restructuration, situés pour plus de la moitié hors de France, avec un fort effet de levier sur les marges, soit une croissance assurée de 15 à 16 % ;
- Priorité désormais donnée à la génération de cash flows grâce à la hausse de la rentabilité portée par la montée en régime des 4 000 lits ouverts en deux ans, les établissements matures représentant 82 % du réseau contre 68 % en 2008 ;
- Renforcement des fonds propres à fin 2013 par une augmentation de capital réservée.
Les points faibles de la valeur
- Forte exigence des investisseurs sur la qualité des résultats ;
- Modeste revalorisation, pour 2014, de l'index de revalorisation des prestations d'hébergement des EHPA et EHPAD en France ;
- Endettement relativement élevé mais adossé à 86 % à des actifs immobiliers de qualité ;
- Rentabilité à l'international inférieure à celle des activités en France ;
- Rendement encore faible et valeur relativement chère en Bourse, entrée dans l'euro STOXX 600.
Comment suivre la valeur
- Valeur de croissance conservant un caractère défensif en association avec le secteur immobilier (propriétaire de 50 % de son parc immobilier, valorisé 2,6 Mds) ;
- Sensibilité aux aides publiques pour la prise en charge de la dépendance ;
- Développement en Chine avec des maisons de retraite « haut de gamme » ouvertes début 2015 ;
- Impact positif sur le bénéfice du suisse Senevita, spécialiste de la dépendance, et de l'allemand Silver Care ;
- Attente d'acquisitions en Suisse, en Allemagne et Brésil et ouverture d'un 1er établissement en Chine en 2015 ;
- Réalisation des objectifs 2014 d'un chiffre d'affaires de 1,93 Md, en hausse de 20 % grâce aux acquisitions, et de progression de la rentabilité et confiance de la direction pour 2015 ;
- Rumeurs récurrentes d'OPA, fondées sur le désengagement partiel de la famille fondatrice Marian (8,09 % des actions), au profit du fonds de retraite canadien CPPIB, désormais actionnaire à hauteur de 15 %.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Pharmacie - Santé
La consolidation du secteur devrait se poursuivre en 2015. Certains spécialistes considèrent que les laboratoires disposent d'abondantes réserves de liquidités.
Le contexte est favorable à la consolidation car les ventes des groupes pharmaceutiques se sont réduites avec l'expiration des brevets protégeant leurs médicaments vedettes. S'ils détiennent dans leurs portefeuilles des produits en développement, le taux d'échec est élevé et les délais sont longs pour une mise sur le marché d'un médicament. Les acquisitions servent à prendre pied sur de nouveaux marchés, comme la Chine, ou à diversifier leurs activités et à se développer dans la biotechnologie. Les opérations se multiplient dans ce domaine, après le rachat du numéro un des maladies rares, Genzyme, par Sanofi ou celui de Genentech par Roche.

AOF