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(AOF) - AXA a annoncé lundi soir avoir finalisé l'acquisition de 100% de BRE Assurance, la filiale d'assurance dommages de mBank en Pologne. En conséquence, l'assureur français et mBank ont lancé leurs accords de bancassurance exclusifs d'une durée de 10 ans en assurance dommages et en prévoyance dans le pays. Le montant final de la transaction est de 580 millions de zlotys (soit 140 millions d'euros). Cette acquisition avait été annoncée en septembre dernier. La finalisation de la transaction était attendue au premier semestre 2015.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Numéro un mondial de l'assurance-vie et de la gestion d'actifs après trente ans de croissance fondée sur des acquisitions ciblées ;
- Diversification du portefeuille, géographiquement (moins d'un quart des profits en France, 15 % en Asie-Pacifique, 10 % aux Etats-Unis), et par métiers (25 % dans l'épargne et la gestion d'actifs, 31 % dans la prévoyance et la santé, 44 % dans l'immobilier et les dommages) ;
- Situation financière très solide grâce à une gestion centralisée du cash management, qui donne le capital nécessaire au respect des règles de Solvency II (ratio de solvabilité II de 215 %) ;
- Montée en puissance des pays « à forte croissance » sur lesquels Axa concentre ses investissements - 5 Mds depuis 2010 :, Hong-Kong, Malaisie, Maroc, Mexique, pays du Golfe, Pologne, Singapour, Turquie, Ukraine, ainsi que les Emirats arabes unis plus récemment ;
- Remontée des marges dans l'assurance-dommages (40 % du chiffre d'affaires) grâce au développement de l'activité directe et à la croissance dans les pays émergents ;
- Stratégie commerciale convaincante de développement des segments prévoyance-santé (50 % des bénéfices de la division vie) et contrats en unités de compte, moins affectés que les produits purs d'épargne par le bas niveau des taux d'intérêt ;
- Rendement élevé malgré un retour du cours à ses plus hauts sur dix ans.
Les points faibles de la valeur
- Forte sensibilité de la structure du capital aux aléas des marchés financiers, notamment aux hausses des taux d'intérêt ;
- Baisse structurelle de la rentabilité des produits d'épargne des assureurs avec une marge proche de 0 pour les nouveaux contrats en assurance-vie ;
- Défiance persistante des marchés financiers vis-à-vis de l'assurance-vie ;
- Ralentissement du chiffre d'affaires assurance-dommages ;
- Faiblesse de la progression du segment prévoyance-santé en France, marché dominé par les assurances-collectives ;
- Poursuite du renforcement en Afrique et au Nigéria ; l'entrée en Egypte est prévue pour cette année ;
- Décote boursière, malgré le beau parcours de 2013, par rapport à ses concurrents, notamment Allianz et Aegon.
Comment suivre la valeur
- Sensibilité, partagée avec les autres assureurs, aux catastrophes naturelles (ouragans, inondations, séismes), incendies ou actes de terrorisme ;
- Risques de taxation accrue des contrats d'assurance-vie en France ;
- Volatilité du cours, également partagée dans le secteur de l'assurance, liée au marché obligataire européen et aux taux d'intérêt à long terme ;
- Poursuite de l'exécution du plan « Ambition AXA 2010-2015 » de croissance du bénéfice par action de 5 à 10 %, de ratio dette sur capitaux propres de 25 %, de retour sur fonds propres de 13 à 15 %, d'un ratio combiné de 96 %, d'une réduction des coûts de 1,7 Mds ;
- Ajustements de périmètre : d'une part des cessions d'activités non stratégiques, telles la participation majoritaire dans Axa Private Equity ou le portefeuille américain Mony Life Insurance; d'autre part des acquisitions dans les pays émergents, tel le chinois Tian Ping Auto Insurance ou le colombien Colpatria Seguros ;
- Atteinte de l'objectif 2014 d'une hausse de 5 % au moins du volume d'affaires nouvelles ;
- Capital ouvert mais non opéable, les mutuelles AXA détenant 14,5 % des titres devant les salariés et agents (7,3 %) et les actionnaires stratégiques (6,4%).
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Finance - Assurance
Fitch Ratings a maintenu ses perspectives négatives pour le secteur de l'assurance-vie en France, en tenant compte des faibles taux des OAT françaises, qui pèsent sur les perspectives du secteur. En effet, comme la plupart des acteurs du secteur, l'agence de notation table sur une baisse des taux de rendement des contrats d'assurance-vie sur un marché devenu mature, après trois décennies de forte croissance. En revanche les perspectives sont stables pour l'assurance non-vie française. Fitch observe que le secteur n'a subi aucune grande catastrophe naturelle depuis 2010. Ses performances restent liées aux catastrophes naturelles. Dans un marché bousculé par les bancassureurs, les assureurs ont du mal à trouver de nouvelles sources de croissance. L'agence estime que la politique de hausse des tarifs devrait bientôt atteindre ses limites.

AOF