ESSILOR maintient ses objectifs annuels après un trimestre en nette progression

(AOF) - Le chiffre d'affaires consolidé d'Essilor a bondi de 14,4% au troisième trimestre à 1,415 milliard d'euros à la faveur d'une forte progression de ses ventes en verres et matériel d'optique (+14,3% à 1,274 milliard), son premier métier, en Amérique du Nord (+19,8%) et en Amérique latine (+14,2%). Dans les autres zones, en Asie, Océanie, Moyen-Orient & Afrique (+12,9%) et en Europe (+8,7%), la hausse est moins marquée, mais reste robuste. L'activité de Lunettes de soleil et de lecture (+35% à 95 millions d'euros), encore marginale, connaît un fort développement.
Enfin, le segment d'équipements ophtalmiques recule de 12,5% à 46 millions d'euros.
La croissance organique globale du groupe est ressortie à +3,9% sur la période, les effets de périmètre (+10,6%) ayant nettement gonflé le chiffre d'affaires publié du groupe d'optique, grand habitué des acquisitions internationales.
L'effet de change est, pour sa part, resté très limité (-0,1%).
En termes de perspectives, Essilor a confirmé ses objectifs. Il table donc toujours sur une croissance de plus de 13% de son chiffre d'affaires annuel hors effets de devises, ainsi que sur une contribution ajustée de l'activité (résultat opérationnel avant paiement en actions, frais de restructuration, autres produits et autres charges, et avant dépréciation des écarts d'acquisition, ajusté des éléments non récurrents principalement liés à l'acquisition des sociétés Transitions Optical, Coastal.com, Costa et Xiamen Yarui Optical) d'environ 18,6%, en progression sensible par rapport à 2013.
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Les points forts de la valeur
- Leader mondial des verres ophtalmiques avec 40 % du marché, soit 1 milliard de Terriens équipés avec des verres du groupe (marques Varilux, Crizal, Nikon...), également positionné dans les équipements de laboratoire (marque Satisloh, 4 % du chiffre d'affaires) et les lunettes prémontées (avec GFX, leader américain des verres sans prescription médicale, 7 % des ventes) ;
- Bonne répartition géographique entre l'Amérique du Nord (35 %), l'Europe (31 %), l'Amérique latine (7 %) et le reste du monde ;
- Marché très porteur : vieillissement de la population dans les pays développés et croissance des classes moyennes dans les pays émergents ;
- Leadership acquis principalement grâce à un rythme soutenu d'innovations (30 % du CA réalisé avec des produits de moins de 3 ans) et d'acquisitions qui relègue les concurrents au rang de « suiveurs » ;
- Capacité du groupe à maintenir ses marges, y compris dans les périodes de ralentissement économique et de forte concurrence ;
- Deux nouveaux piliers stratégiques : conquête du milieu de gamme et pénétration du marché des lunettes pré-montées ou « readers »;
- Développement dans les émergents par « maillage » au travers de partenariats et d'acquisition, avec un objectif de 25 % de chiffre d'affaires pour 2015 ;
- Après le renforcement dans les verres solaires (acquisition de 50 % du singapourien Polycore puis de l'américain Costa et partenariat avec le chinois Xiamen Yarui), rachat en 2014, pour 1,73 Md$, de l'intégralité du capital de Transitions Optical, qui sera très relutif sur le bénéfice ;
- Structure financière extrêmement solide avec un cash-flow supérieur à 10 % du chiffre d'affaires.
Les points faibles de la valeur
- Montée de la concurrence de la chirurgie ophtalmologique et des lentilles de contact ;
- Sensibilité du chiffre d'affaires et du résultat à la cherté de l'euro, notamment contre le real et le dollar ;
- Très forte exigence des investisseurs sur les perspectives de croissance, notamment après le « cru » 2012 et sa hausse de 19 % des ventes, d'où la sanction opérée en octobre 2013 après l'annonce d'une faible hausse des ventes au troisième trimestre ;
- Impact sur les ventes de la diminution des remboursements de lunettes par la Sécurité sociale en France ;
- Valeur toujours près de ses plus hauts historiques d'où un faible rendement (inférieur à 2%) et une rareté des points d'entrée.
Comment suivre la valeur
- Valeur de croissance défensive (achat de lunettes pouvant être reporté mais pas annulé) apparentée au marché de la santé ;
- Attente d'une acquisition majeure dans le marché des lentilles de contact ;
- Retombées de la première campagne publicitaire lancée en Chine ;
- Objectif 2014 d'une hausse de 10 à 12 % des ventes et d'une marge comprise entre 18,2 et 18,6 % ;
- Groupe théoriquement opéable mais très valorisé en Bourse et hostilité à attendre du personnel, premier actionnaire avec 8,3 % du capital et 14,3 % des droits de vote.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Biens de consommation
L'entretien du linge est devenu un créneau très convoité, sur lequel la concurrence est acharnée. Ce marché est évalué à 1,7 milliard d'euros en France. Les intervenants multiplient les promotions et innovations pour se distinguer de leurs concurrents. Si les lessives généralistes représentaient encore 67 % du soin du linge à fin décembre 2013, leur progression reste encore très limitée. En revanche les capsules bénéficient de la meilleure croissance. Après avoir gagné 5,2 points de part de marché, elles pèsent désormais 21% du marché. Quant au marché « vert », il poursuit sa belle progression et constitue désormais 8% de la valeur du secteur des lessives. Le superconcentré est quand à lui le format d'avenir car il est plus écologique. Unilever détient 46% de cette niche.

AOF