MICHELIN réduit sa prévisions de croissance des volumes pour 2014

(AOF) - A l'occasion de la publication de son chiffre d'affaires du troisième trimestre, Michelin a ramené sa perspective de croissance des volumes, en ligne avec les marchés, à l'intérieur d'une fourchette de 1 % à 2 % pour l'ensemble de l'année. Fin septembre, le directeur financier du fabricant de pneumatiques, Marc Henry, estimait dans les colonnes des Echos que l'objectif de croissance annuelle des volumes de l'ordre de 3% serait "plus difficile à atteindre compte tenu de l'évolution actuelle des marchés".
Si la demande de pneumatiques Tourisme camionnette et Poids lourd devrait rester porteuse en Amérique du Nord et en Chine, et stable en Europe, dans les autres nouveaux marchés le ralentissement observé, en particulier en première monte, devrait se poursuivre, a commenté Michelin. L'activité de remplacement devrait, elle, rester dynamique en Tourisme camionnette et en léger retrait en Poids lourd.
Sur le dernier trimestre de 2014, en réponse à l'évolution des marchés, la firme de Clermont-Ferrand prévoit d'ajuster le pilotage de ses coûts et de bénéficiant de taux de change plus favorables. Le groupe a ainsi confirmé son objectif d'un résultat opérationnel avant éléments non récurrents en croissance hors effets devises.
Michelin a également réaffirmé son objectif d'une rentabilité des capitaux employés supérieure à 11 % et d'une génération d'un cash flow libre structurel supérieur à 500 millions d'euros. Par ailleurs, si le programme d'investissements est maintenu autour de 2 milliards d'euros en 2014, il sera revu à la baisse pour 2015 et 2016.
Au troisième trimestre, le chiffre d'affaires de Michelin a reculé de 4,6% à 4,885 milliards d'euros en raison d'effets négatifs tant au niveau des volumes (-1,2%) que du mix-prix (-2,2%). Les changes (-0,6%) et les changements de périmètre ont aussi pesé sur l'activité (-0,6%). Les ventes sur 9 mois ont reculé de 4,7% à 14,558 milliards d'euros malgré un effet de volumes positif de 0,9%.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Les points forts de la valeur
- Leader mondial des pneumatiques, à peu à près à égalité avec Bridgestone et Goodyear (autour de 15 % du marché chacun) avec une rapide montée en puissance dans les économies émergentes ;
- Chiffre d'affaires équilibré entre tourisme (52 %), poids lourds (31 %) et spécialités (17 %), avec une montée en puissance de l'Amérique du nord y compris Mexique (36 %), l'Europe représentant encore 40 % et le reste du monde 36 % ;
- Activité réalisée aux trois quarts sur le marché des pneus de remplacement, moins cyclique que la « première monte » et moins sensible à la santé des constructeurs automobiles ;
- Diminution de la sensibilité au cours du caoutchouc naturel (1/3 des achats), aux noirs de carbone et aux matières premières dérivées du pétrole (40 % des achats) grâce à la moindre dépendance aux fournisseurs (« in-house solutions ») ;
- Positionnement différenciant sur le pneu de spécialités (aéronautique, agriculture, génie civil, mines, deux roues de compétition) et montée en gamme avec le pneu « premium », deux fois plus margé que le pneu classique ;
- Forte capacité de recherche et d'innovation, y compris dans les process de production, avec une forte automatisation dans les sites industriels européens ;
- Préservation des marges et politique de prix très réactive aux fluctuations des prix de matières premières ;
- Redéploiement de la base de production industrielle dans les pays émergents qui devrait avoir un impact positif sur les comptes à partir de 2014 ;
- Avancées dans les « pneus verts » à faible résistance au roulement qui devraient représenter 40 % du marché du tourisme, contre 10 % aujourd'hui ;
- Situation financière plus solide que celle de ses concurrents.
Les points faibles de la valeur
- Exposition au marché automobile européen, très déprimé ;
- Fort impact de la cherté de l'euro sur les profits ;
- Faible visibilité dans l'activité poids lourds dont le marché est attendu stable en 2014 et 2015 après un recul en 2013 ;
- Rentabilité insuffisante de l'activité première monte et net recul de l'activité pneus miniers, très rentable ;
- Faible valorisation boursière chronique liée au verrouillage du capital et à la faible génération de cash flows destinés aux investissement de capacités pour accompagner la montée en gamme.
Comment suivre la valeur
- Performances de la « première monte » étroitement liées à celles du marché automobile mondial et activité de remplacement sensible au taux de chômage ;
- Evolution du programme de compétitivité (1 M d'économies de 2012 à 2016), notamment sur les sites français ;
- Evolution des parts de marché en Chine où le groupe a investi 1,2 Md dans une usine dans la zone de Shenyang ;
- Application du programme des ambitions majeures pour 2020 : améliorer d'au moins 10 % la performance des produits, améliorer l'efficacité énergétique, atteindre un retour sur capitaux employés de 15 % au moins ;
- Réalisation des objectifs 2014 d'une hausse des volumes de 3 % et d'un rendement des capitaux (ROCE) supérieur à 11 % ;
- Société en commandite par actions, statut juridique peu apprécié par les investisseurs car il bloque toute tentative d'OPA.
LE SECTEUR DE LA VALEUR
Automobile - Equipementiers
Sur les dernières années les équipementiers automobiles ont su évoluer. Alors qu'ils étaient précédemment considérés par les constructeurs comme de simples sous-traitants, ils ont su s'émanciper de ces clients et améliorer leur valeur ajoutée. Ils ont investi les nouveaux marchés porteurs et incorporent aujourd'hui un fort niveau de technologies dans les pièces qu'ils livrent. Le rapport de force s'est donc inversé : les constructeurs sont souvent devenus, pour une part croissante de leur production, de simples assembleurs, de plus en plus dépendants de leurs fournisseurs. L'exemple de Valeo est particulièrement parlant. Le groupe, qui parie beaucoup sur l'innovation, mise sur la réduction des émissions de CO2 et la conduite dite autonome ou intuitive, pour consolider ses positions.

AOF